尊龙凯时·(中国)人生就是博

　　在全球能源结构向绿色低碳加速转型的大背景下★★，新能源发电已成为不可阻挡的时代潮流★★，其广阔的发展前景清晰可见★★。

　　近年来★★，我国积极践行绿色发展理念★★，为推动新能源发电行业的蓬勃发展★★，接连出台一系列扶持政策★★，从多方面给予全方位的支持★★。

　　按照我国设定的 “双碳目标”★★，到 2060 年尊龙凯时人生就是博★★。★★，非石化能源在能源消费结构中的占比需超过 80%★★。这意味着★★，在未来的电力供应体系中★★，风能★★、太阳能等新能源发电的占比要达到总发电量的 50% 以上★★。

　　回顾 2020 年★★，我国的发电结构呈现出多样化的特点★★，下面让我们详细分析一下当时的主要发电情况 ★★。

　　现阶段★★，我国的发电格局中★★，传统的火力发电与水力发电占据主导地位★★，二者相加在发电总量中的占比高达 85%★★。相比之下★★，新能源发电领域★★，像风力发电★★、核能发电以及太阳能发电★★，它们的占比相对较低★★。风电★★、核电★★、太阳能发电三者的总和★★，在总发电量中占比尚不足 15%★★。由此可见★★，新能源发电想要在我国电力体系中占据更为重要的地位★★，实现更大规模的发展★★，仍面临诸多挑战★★，还有漫长的发展道路要走★★。

　　基于我国 “双碳目标” 这一战略指引★★，展望未来电力行业发展★★，火力发电尊龙凯时人生就是博★★、水力发电★★、核电★★、风力发电和太阳能发电这五种主要发电方式★★，各自的前景逐渐明晰★★。

　　火力发电★★，虽目前在我国电力供应中占据主导地位★★，但其主要依赖煤炭燃烧发电★★，是碳排放的重要源头之一★★。在全球积极推进碳中和的大背景下尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★★，★★，火力发电未来的增长空间极为有限★★。随着环保要求的日益严苛★★，其规模扩张将受到诸多限制★★。

　　水力发电★★，虽然不会直接产生污染★★，但该发电方式对地形条件有着极高的要求★★。而且★★，大规模的水电项目往往会对周边生态系统造成一定程度的破坏★★，引发了广泛的争议★★。这使得水电在未来的发展过程中★★，需要更加谨慎地权衡生态影响与能源供应之间的关系★★。

　　核电★★，和水电一样不存在碳排放问题★★，为缓解能源压力提供了一种选择★★。不过★★，核废料处理难题以及热污染问题一直未能得到妥善解决★★，核电的安全性更是备受关注★★。出于对这些风险的考量★★，我国在发展核电时一直保持审慎态度★★，稳步推进相关项目★★。

　　风力发电和太阳能发电则具备显著优势★★，这两种发电方式具有清洁★★、可再生的特点★★，且目前尚未暴露出严重制约其发展的 “致命” 缺陷今日头条★★，★★。正因如此★★，它们成为我国当前重点扶持的发电项目★★。从长远视角来看★★，风力发电和太阳能发电的发展潜力巨大★★，极有可能成为未来电力供应的主力军★★。也正因如此★★，这两个领域成为当下新能源发电行业的核心研究方向★★。

　　那么★★，新能源发电行业的真实发展状况究竟如何？当下是否存在投资机遇？哪些细分领域更具投资价值？接下来★★，网叔将与大家深入探讨这些问题★★。

　　与半导体★★、新能源车等行业相比★★，新能源发电行业的产业结构相对简洁★★，细分行业数量也较少★★。从整体的发展方向着眼★★，新能源发电主要涵盖光伏发电和风力发电这两大领域★★。在这两个主要领域之下★★，还进一步衍生出一系列与之对应的细分行业★★。

　　硅料硅片行业由硅料和硅片两大板块构成★★。从概念上看★★，硅料是将工业硅加以加工提纯后所得到的材料★★。不同纯度等级的硅料★★，经后续加工能够制成不同用途的硅片★★。纯度相对较低（纯度达 6 - 7 个九尊龙凯时人生就是博★★，即约 99.999999%）的硅料★★，通常用于生产太阳能硅片★★；而纯度极高（达到 11 个九级别）的硅料★★，则主要用于制作半导体硅片★★。在本次关于新能源发电的探讨中★★，我们所提及的 “硅料硅片” 里的硅片★★，重点聚焦于太阳能硅片★★。太阳能硅片堪称制作太阳能电池板的关键核心材料★★，其在光伏发电领域的重要地位无可替代 ★★。

　　所谓光伏电池组件★★，通俗来讲就是太阳能电池板★★。在整个太阳能发电系统里★★，它占据着核心地位★★，肩负着将太阳能高效转化为电能的重任 ★★。

　　说白了就是一种变压器★★，其作用是把低压直流电（也就是电池里的电）转变成我们日常生活中能用的220伏的高压交流电★★。

　　顾名思义就是光伏零部件生产过程中的一些辅助性材料★★，包括坩埚★★、热汤★★、金刚线等等★★。光伏辅材虽然不是核心部件★★，但却是生产光伏设备中必不可少的材料★★。

　　简单讲就是光伏制造企业用来生产光伏零部件的机器设备★★。包括硅棒/硅锭制造设备★★、硅片/晶圆制造设备★★、电池片制造设备等等★★。

　　风电零部件★★，是大型风力发电机得以高效运转的关键所在★★。其涵盖了叶片★★、机舱罩★★、主轴★★、铸件★★、变流器等众多部件★★。在风力发电系统中★★，每个零部件虽各司其职★★，却又紧密协作★★，共同决定着风力发电的效率★★。叶片作为捕捉风能的关键部分★★，其设计与质量直接影响风能捕获量★★；机舱罩则为内部精密设备提供防护★★，保障设备稳定运行★★；主轴★★、铸件等负责传递和支撑机械动力★★，而变流器承担着电力转换的重任★★。这些零部件数量繁多★★，且均为风力发电系统的核心构成★★，任何一个环节出现问题★★，都可能对发电效率产生显著影响 羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★★。

　　风电整机企业★★，主要负责将生产好的各类风电零部件进行组装★★。在风电产业链中★★，当风电零部件厂商完成各自产品的生产后★★，风电整机厂便会将这些零部件整合组装★★，最终交付给风电运营商用于发电★★。相较于风电零部件行业★★，风电整机行业在技术层面的复杂程度和创新要求相对较低★★。其核心工作更多集中在系统集成与组装工艺上★★，确保各个零部件能够协同工作★★，实现风力发电机的稳定运行 ★★。

　　经由上述分析★★，我们明晰了新能源发电行业包含 7 个细分领域★★。其中★★，光伏发电占据 5 个细分行业★★，风力发电涵盖 2 个细分行业★★。此时★★，一个关键问题浮现★★：这 7 个细分行业在整个新能源发电行业中处于何种地位？要解答这一问题★★，市场规模是关键考量因素★★。

　　在评估市场规模时★★，有两个重要的财务指标可供参考★★，即营收与归母净利润★★。营收★★，通俗来讲★★，反映的是一个行业或一家公司通过销售产品所获得的总收入金额★★，体现了该行业或公司的市场销售规模★★。而归母净利润★★，则是在扣除了各类成本★★、费用以及缴纳相关税费后★★，实际所赚取的利润数额★★，这一指标更直接地展现了行业或公司的盈利能力与市场价值★★。借助这两个指标★★，我们能够直观且清晰地洞察各个细分行业在新能源发电领域中的市场规模大小★★，进而明确其行业地位 ★★。

　　在新能源发电领域★★，光伏发电与风力发电占据主导★★。从规模占比来看★★，光伏发电占比达 65%★★，风力发电占比 35%★★，光伏发电的规模近乎是风力发电的两倍 ★★。

　　在光伏发电包含的 5 个细分行业中★★，格局各有不同★★。硅料硅片行业优势显著★★，以 41.45% 的市场份额★★，斩获了 68.83% 的行业利润★★，堪称行业盈利担当★★。逆变器行业表现也较为突出★★，凭借 10.06% 的市场份额★★，赚得 14.77% 的行业利润★★。光伏电池组件同样不容小觑★★，利用 8.35% 的市场份额★★，获取了 13.62% 的行业利润★★。光伏加工设备虽市场份额仅为 2.57%★★，却实现了 6.02% 的行业利润★★。然而★★，光伏电池组件的情况却截然不同★★，尽管占据高达 37.57% 的市场份额★★，不仅未能盈利★★，反而出现数亿亏损★★，从投资角度而言★★，其价值预期较低★★。

　　风力发电的两个细分行业★★，呈现出差异化特征★★。风电整机市场份额高达 72.46%★★，但所获行业利润不足 50%★★，整体投资价值较为普通★★。相比之下★★，风电零部件表现出色★★，仅以 27.38% 的市场份额★★，就赚取了超 50% 的行业利润★★，极具投资关注价值 ★★。

　　从整体发展态势来看★★，过去十年间★★，新能源发电行业成绩斐然★★，其发展速度远超 A 股四千多家上市公司的平均水平★★。尤其是近两年来★★，发展势头迅猛★★，呈现爆发式增长★★。从结构上细分★★，光伏发电的长期发展速度显著快于风力发电★★。在细分行业层面★★，硅料硅片★★、光伏辅材★★、光伏加工设备★★、逆变器以及风电零部件这 5 个细分行业业绩突出★★，发展迅速★★；而光伏电池组件和风电整机这 2 个细分行业业绩欠佳★★，发展相对迟缓★★。后续分析将重点聚焦于硅料硅片★★、光伏辅材★★、光伏加工设备★★、逆变器和风电零部件这 5 个优势细分行业 ★★。

　　接下来进入详细解析★★。评估一个行业的发展状况★★，财务数据是关键依据★★。财务分析主要涵盖三个维度★★：业绩表现★★、盈利能力以及营收质量羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★★。为便于理解★★，在此对相关财务指标做简要介绍★★，熟悉的朋友可略过此部分 ★★。

　　营收增速★★：营收可通俗理解为经营一家小店通过销售商品所获得的收入★★。营收增速反映的是收入是否呈增长态势★★，即今天的收入相较于昨天★★、明天的收入相较于今天是否有所增加★★，以此判断经营状况是否越来越好★★。其计算公式为★★：营收增速 =(营业收入增长额 / 上年营业收入总额)×100% ★★。例如★★，经营一家奶茶店★★，第一年奶茶销售额为 10 万元★★，即营收 10 万元★★，若第二年销售额达 12 万元★★，那么该年度营收增速为（12 万 - 10 万）/10 万 = 20% ★★。

　　归母净利润增速★★：归母净利润是指作为小店股东★★，在扣除各项成本后实际赚取的利润★★。归母净利润增速体现利润是否逐年递增★★，关乎经营是否日益富裕★★。计算公式为★★：归母净利润增速 =(归母净利润增长额 / 上年归母净利润总额)×100% ★★。仍以奶茶店为例★★，第一年盈利 1 万元★★，归母净利润即为 1 万元★★，若第二年盈利 1.5 万元★★，该年度归母净利润增速为（1.5 万 - 1 万）/1 万 = 50% ★★。

　　ROE（净资产收益率）★★：ROE 可直观理解为每一元净资产能够赚取的利润金额★★。计算公式为★★：ROE (净资产收益率)=（净利润 / 净资产）*100% 新能源★★。比如投资 10 万元开设一家奶茶店★★，该店过去一年盈利 1 万元★★，那么这家奶茶店的 ROE 为（1 万 ÷10 万）*100% = 10% ★★。

　　销售净利率★★：销售净利率反映的是每销售 1 元商品所获得的利润★★。计算公式为★★：销售净利率 =（净利润 / 销售收入）*100% ★★。例如★★，一杯奶茶售价 10 元★★，利润为 2 元★★，那么销售净利率为（2 元 ÷10 元）*100% = 20% ★★。

　　理想的营收模式是客户预付款★★，即商品尚未生产★★，款项已到账★★。这类企业现金流充裕尊龙凯时 - 人生就是搏!★★，★★，现金 / 营收＞100%★★，该比值越大越好★★。

　　最差情况是商品已交付★★，但款项迟迟未收回★★，企业资金链面临断裂风险★★，即现金 / 营收＜100%★★，该比值越小风险越大 ★★。

　　通过对这三个方面长期及中短期财务数据的深入分析★★，我们能够全面了解一个行业多年来的发展状况★★。接下来★★，正式步入对新能源发电行业的分析阶段 ★★。

　　整体而言★★，新能源发电行业业绩表现优秀★★，且光伏发电业绩优于风力发电★★。其中★★，硅料硅片★★、光伏辅材★★、光伏加工设备★★、逆变器和风电零部件表现突出★★，光伏电池组件和风电整机相对较差 ★★。

　　营收增速方面★★：光伏发电增速高于风力发电★★。在细分行业中★★，光伏辅材与风电零部件增速最为迅猛★★，硅料硅片★★、光伏设备加工★★、光伏电池组件增速较快★★，而逆变器和风电整机增速则相对迟缓 ★★。

　　而同期A股所有上市公司过去10年的平均归母净利复合增速只有9.21%★★，近两年更是只有8.70%★★。

　　光伏长期归母净利复合增速明显快于风电★★。光伏近10年的（归母净利）复合增速为35.20%★★，而风电近10年的复合增速为仅为13.14%★★。不过近两年来★★，风电复合增速暴增至90.60%★★，同期光伏增速虽然也很快★★，高达58.28%★★，但依然不及风电★★。

　　①增速最快的是硅料硅片★★，10年（归母净利润）复合增速高达54.12%★★，近两年增速进一步提升至63.00%羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★★。结合之前的分析★★，硅料硅片的营收增速也不错★★，说明硅料硅片的高业绩增长★★，不仅有较强的真实需求支撑★★，还得到G的大力支持（政府补助）★★。

　　②其次是光伏辅材★★，10年复合增速为37.79%★★，近两年增速大增至55.88%★★。结合之前的分析★★，营收净利增长都比较快★★，说明这个细分行业的不仅业绩增速快★★，而且业绩的增长是有真实需求做支撑的（而不是由于补贴之类的）★★。

　　③风电零部件★★，10年复合增速为37.37%★★，近两年增速暴增至93.08%★★。和光伏辅材一样★★，都属于营收净利双高增长★★，说明这个细分行业的业绩的增长是有真实需求做支撑的★★；

　　④逆变器★★，10年复合增速高达35.23%★★，近两年增速大涨至79.55%★★，翻了一倍有余★★。在营收复合增速只有不到9%的情况下★★，归母净利复合增速却高达35%★★，增利不增收★★，说明逆变器的过去的业绩增长更多的是政策推动的★★；

　　⑤光伏加工设备★★，10年复合增速为28.70%★★，低于光伏行业总体增速★★，近两年复合增速上涨只有41.53%★★，结合之前的分析★★，营收和归母净利的增速都不错★★，都在29%左右★★，非常健康★★。

　　⑥风电整机★★，10年复合增速为6.23%★★，远低于A股所有上市公司平均水平★★，结合之前的营收分析★★，营收和归母净利增速都处于较低水平★★，不值得过于关注★★；

　　⑦增速最慢的是光伏电池组件★★，归母净利波动非常大★★，2020年归母净利是负的★★，营收增速也比较一般★★，目前来看★★，投资价值不大★★；

　　总体来看★★，近十年来新能源发电行业整体业绩非常优秀★★，营收和归母净利润增速远在A股所有上市公司平均水平之上★★。

　　分结构来看★★，光伏的业绩表现要明显好于风电★★，近十年光伏行业的营收和归母净利复合增速都在风电的两倍以上★★。

　　具体到细分行业★★，过去10年★★，硅料硅片★★、光伏辅材羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★★、光伏加工设备★★、逆变器和风电零部件这5个细分行业业绩相对较好★★，不论是营收增速还是归母净利润增速★★，全都远远甩开A股所有上市公司平均水平★★。

　　2尊龙凯时人生就是博★★、赚钱能力★★：总体表现一般★★，不过都处于优化状态风力发电★★！★★，硅料硅片★★、逆变器较好★★，光伏辅材★★、光伏加工设备和风电零部件较差

　　这里要先说明一下★★，因为逆变器行业在2011年之前的财务数据不太全★★，所以2010年的财务数据就没有纳入统计范围★★。

　　(1)先来看ROE★★：总体较差★★，不过都有改善趋势★★，硅料硅片和逆变器较高★★，光伏辅材★★、光伏加工设备和风电零部件一般

　　过去十年★★，新能源发电行业的ROE并不高★★，比A股所有上市公司（全市场）平均水平还差一点★★。不过从趋势来看处于上升状态★★，近两年逐渐超越全市场平均水平★★。

　　分结构来看★★，光伏近十年的平均ROE为9.30%★★，要比风电好一点★★，不过依然低于同期A股所有上市公司11.86%的平均水平★★。

　　①近十年平均ROE最高的是硅片硅料★★，高达13.15%★★，明显好于同期A股所有上市公司11.86%的平均水平★★。从趋势来看★★，近些年ROE明显优化尊龙凯时人生就是博★★，最近两年都保持在20%以上★★；

　　②其次是逆变器★★，近十年平均ROE为12.96%★★，高于A股所有上市公司平均水平★★，总体走势较为稳定★★，2020年ROE增幅较为明显★★；

　　③光伏加工设备★★，近十年平均ROE为8.77%★★，低于A股所有上市公司（全市场）平均水平★★。不过从趋势来看★★，一直处于上升状态★★，2017年起超越全市场平均水平★★，涨势非常强劲★★；

　　④光伏辅材★★，近十年平均ROE为7.74%★★。从从趋势来看★★，自2017年ROE就一直处于下滑状态★★，不过2020年ROE暴增★★，一举超越全市场平均水平★★；

　　①光伏加工设备近十年平均销售净利率最高★★，为15.58%羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★★，明显高于A股所有上市公司（全市场）8.85%的平均水平尊龙凯时人生就是博★★。结合之前的分析★★，近些年来★★，光伏加工设备不论是ROE还是平均销售净利率都在15%以上★★，明显高于同期全市场平均水平★★，赚钱能力还是很强的★★；

　　整体而言★★，新能源发电行业的现金流表现不算突出★★，其营收中约 90% 能以现金形式收回★★，不过这一比例还是略高于全市场 87.58% 的平均水准★★。

　　具体到各个细分行业★★，风电零部件和逆变器的现金流状况最为良好★★，在过去十年中★★，它们平均销售收到的现金与营业收入之比均超过 90%★★，高于 A 股所有上市公司的平均水平★★。硅料硅片和光伏材料的现金流情况次之★★，近十年这一比例维持在 88% 左右★★，与全市场平均水平基本相当★★。而光伏加工设备的现金流状况是最差的★★，近十年平均销售收到的现金与营业收入之比仅为 78.83%★★，明显低于全市场平均水平★★。

　　综合以上三个方面的财务数据可以看出★★，新能源发电行业的整体财务状况良好尊龙凯时★★，★★，并且处于不断上升的趋势★★。相比之下★★，光伏行业的财务状况在整体上要优于风电行业★★。然而★★，需要留意的是★★，光伏行业的现金流状况较差★★，且近年来有恶化趋势★★，这意味着其业绩可能存在一定的不实成分★★。

　　接下来探讨新能源发电的 5 个细分行业★★，即硅料硅片★★、光伏辅材★★、光伏加工设备★★、逆变器和风电零部件的投资价值★★。在上一部分内容中★★，我们已经对这 5 个细分行业近十年的发展情况进行了分析★★，那么这 5 个细分行业究竟具有多大的投资价值呢？

　　这里要注意羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★★，以上结论只是单纯基于财务数据和行业竞争格局分析出来的★★，并没有考虑估值情况★★。至于当前适不适合投资★★，还要结合当下估值来看★★，这一点我们下一部分会讲到★★。

　　但一个行业具体投资价值有多大★★，光看整个行业整体财务数据是不够的★★，还得看行业竞争格局和商业模式★★。

　　这个矛盾这就决定了硅料硅片企业的经营的风险很大★★，一不小心就会发生“供过于求”或“供小于求”的局面★★，非常被动★★。

　　第二种就是与上下游厂商深入合作★★，提前签好合同★★，“锁定需求”尊龙凯时人生就是博★★。比如通威股份★★，在20年与天合光年共同投资150亿建设硅料★★、硅片等项目★★。

　　但总体来看★★，硅料硅片行业的当前的市场需求非常旺盛★★，而竞争也能促使企业不断进步★★，所以这个细分行业还是很值得投资的★★。

　　光伏逆变器是太阳能发电的核心装置★★。其主要作用是把低压直流电（也就是电池里的电）转变成我们日常生活中能用的220伏的高压交流电★★。

　　目前★★，逆变器行业一共有4家上市公司★★。其中阳光电源一家独大★★，不论是市值还是营收都遥遥领先于其他3家公司★★。

　　光伏加工设备★★，简单讲就是指光伏制造企业用来生产光伏零部件的机器设备★★。包括硅棒/硅锭制造设备★★、硅片/晶圆制造设备★★、电池片制造设备等等★★。

　　目前★★，光伏行业发展的“如火如荼”★★，对设备的需求和要求预计将越来越高★★，所以这个细分行业发展空间还挺广阔的★★。

　　但是注意★★，零部件的发展进度完全取决于我国风电的部署进度★★，风电对地理的要求较高★★，占地较大★★，较之光伏★★，存在较大的不确定性★★。

　　网叔整理了新能源发电各个细分行业过去7年（2014-2020年）的估值情况★★，并算出了近7年来各个细分行业的平均估值水平★★。

　　从行业结构来看★★，风力发电领域或许蕴含着一定的投资机会★★，但光伏发电领域存在着一定程度的泡沫★★。基于这种情况★★，从整体而言★★，目前仍然不建议投资者贸然进入该行业★★。

　　硅料硅片★★：该细分行业无疑具有最大的长期投资价值尊龙凯时人生就是博★★。作为光伏发电的核心组成部分★★，硅料硅片不仅技术含量颇高★★，而且市场规模庞大★★，具备很强的盈利能力★★。近两年来★★，其发展态势也极为良好★★。然而★★，值得关注的是★★，硅料硅片行业的现金流状况欠佳★★，并且有进一步恶化的趋势★★，这很可能导致其业绩存在一定的 “水分”★★。此外国际新闻★★，★★，当前该行业的估值处于较高水平★★，因此★★，不建议投资者在此时追高买入相关标的★★。

　　逆变器★★：逆变器行业的业绩增长速度较为一般★★，同时★★，进入该行业的门槛也相对较低★★，这使得行业整体的竞争力较弱★★。在尚未上市的企业中★★，像华为这样的行业巨擘占据了大量的市场份额★★，进一步压缩了其他企业的发展空间★★。从长期来看★★，逆变器行业的投资价值有限★★。而且★★，从当前逆变器行业的估值情况来看★★，已经处于严重高估的状态★★，所以在现阶段★★，该行业并不具备投资价值★★。

　　光伏辅材★★：光伏辅材行业的业绩增长速度极快★★，不过其盈利能力较为普通★★。此外★★，作为 “辅助性行业”★★，光伏辅材的技术含量相对较低★★，行业竞争力也较为一般★★。因此★★，从长远的角度来看★★，其投资价值并非特别突出★★。目前★★，该行业的估值也处于较高水平★★，难以寻觅到合适的投资机会★★。

　　光伏加工设备★★：光伏加工设备行业的业绩增长速度较快★★，并且在近两年来★★，其赚钱能力有了显著提升★★。展望未来★★，随着行业的持续发展★★，该行业的发展前景较为广阔★★。同时★★，当前该行业的估值相对合理★★，这为投资者提供了一些投资机会★★。

　　风电零部件★★：风电零部件行业的业绩增长速度同样十分迅速★★，而且近年来其盈利能力也在不断提升★★。目前★★，该行业的估值也处于合理区间★★，因此★★，也存在着一定的投资机会★★。

　　整体而言★★，新能源发电行业在长期内的业绩增长速度较快★★，尤其是在近两年来★★，呈现出爆发式增长的态势★★。在 “碳中和” 的大背景下★★，预计该行业在未来的业绩增长速度也不会逊色★★。因此★★，从产业链的角度来看★★，新能源发电行业的投资价值相当高★★。

　　然而★★，目前新能源发电行业的整体估值处于较高水平★★，并不适合投资者在此时入场★★。建议投资者保持耐心★★，等待更为合适的投资时机★★。

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